當(dāng)資產(chǎn)荒難以消散，當(dāng)債市波動(dòng)蠶食傳統(tǒng)“舒適區(qū)”的收益——曾經(jīng)倚重固收資產(chǎn)的銀行理財(cái)業(yè)，重構(gòu)投資范式變得迫在眉睫。理財(cái)公司人士普遍表示，2025年下半年將通過多元化資產(chǎn)均衡配置、多資產(chǎn)策略，在嚴(yán)控回撤的前提下拓寬收益來源，重點(diǎn)看好另類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)。
多元資產(chǎn)配置成為必選項(xiàng)
當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)“低利率、高波動(dòng)”特征。資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均較前期下降10個(gè)基點(diǎn)，銀行存款利率開始新一輪下調(diào)；10年期國(guó)債收益率目前在1.6%-1.7%區(qū)間震蕩。資產(chǎn)端波動(dòng)性呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性。
“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，固收類資產(chǎn)收益挖掘難度越來越大?！蹦忱碡?cái)公司人士表示。結(jié)合一季度數(shù)據(jù)來看，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類資產(chǎn)為主。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，理財(cái)產(chǎn)品投向債券、現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單余額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.9%、23.3%、13.5%。
多位理財(cái)人士稱，面對(duì)這一市場(chǎng)形勢(shì)，理財(cái)公司需通過從單一資產(chǎn)轉(zhuǎn)向多元策略、從簡(jiǎn)單資產(chǎn)構(gòu)建轉(zhuǎn)向大類資產(chǎn)配置來拓寬收益來源，借助多資產(chǎn)、多策略組合提升資管能力。
興銀理財(cái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋認(rèn)為，在利率走低的過程中，海外市場(chǎng)的一些做法具有參考價(jià)值：初期機(jī)構(gòu)普遍通過信用挖掘、杠桿策略和久期策略來獲取收益。但隨著信用溢價(jià)、期限溢價(jià)等各類利差全面收窄，這些策略的盈利空間會(huì)基本消失，市場(chǎng)將進(jìn)入以大類資產(chǎn)配置為核心的新階段。當(dāng)下的中國(guó)理財(cái)機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷這個(gè)階段。
招銀理財(cái)相關(guān)人士表示，下半年將圍繞避險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)展開大類資產(chǎn)配置，重點(diǎn)加大類固收增強(qiáng)型資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的布局力度。具體來說，將通過優(yōu)化交易策略，積極配置紅利低波組合、市場(chǎng)中性策略和REITs等具有收益增強(qiáng)特性的類固收資產(chǎn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升組合收益水平。
匯華理財(cái)也在近期表示，押注某一類資產(chǎn)的投資方式已經(jīng)不能很好地適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境。用全球多元資產(chǎn)配置的思路去選品、在捕捉更多收益機(jī)會(huì)的同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，是提高投資勝率的更優(yōu)解。
看好另類資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)
對(duì)于下半年的資產(chǎn)類別表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍看好另類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)。
葉予璋認(rèn)為，下半年股債金均衡配置將更具優(yōu)勢(shì)：“對(duì)單一市場(chǎng)的判斷難度大且執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)高，股債金均衡配置實(shí)際上是通過黃金對(duì)沖不確定性，可在低通脹、高流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境中捕捉機(jī)會(huì)?！?/p>
葉予璋對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為下半年股債金仍有上漲空間，核心邏輯在于低通脹與流動(dòng)性寬松環(huán)境將持續(xù)，資金充裕有望推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上行。具體來看，在外部不確定性加劇的背景下，黃金的配置價(jià)值顯著，但當(dāng)前價(jià)格處于高位，限制了其作為單一配置資產(chǎn)的空間；債券市場(chǎng)將受益于持續(xù)的低通脹環(huán)境；股市在政策引導(dǎo)下，有望迎來資金推動(dòng)型的上漲行情。
招銀理財(cái)相關(guān)人士表示，接下來，公司將基于理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，發(fā)揮理財(cái)投資范圍廣泛的優(yōu)勢(shì)，在控制波動(dòng)率的前提下，積極尋找收益優(yōu)于債券的資產(chǎn)類別，充分利用多資產(chǎn)、多策略工具為投資者爭(zhēng)取穩(wěn)健回報(bào)。具體來看，科技與紅利策略仍具優(yōu)勢(shì)，政策驅(qū)動(dòng)的新消費(fèi)等領(lǐng)域可能成為超額收益來源。招銀理財(cái)將在保持中樞配置的基礎(chǔ)上靈活調(diào)整結(jié)構(gòu)，預(yù)留倉(cāng)位應(yīng)對(duì)不確定性，并通過優(yōu)選可轉(zhuǎn)債、打新策略、定增對(duì)沖策略等工具提升權(quán)益投資組合的夏普比率。同時(shí)，預(yù)計(jì)黃金配置價(jià)值還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。
回溯今年以來理財(cái)公司對(duì)黃金資產(chǎn)的布局，黃金主題理財(cái)產(chǎn)品是一大發(fā)力方向。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)、民生理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的多家銀行理財(cái)公司加大了對(duì)黃金主題理財(cái)產(chǎn)品的布局力度。截至6月26日，理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品名稱中帶有“黃金”字樣的共有46只。
錨定絕對(duì)收益
與公募基金不同，理財(cái)公司以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益為核心目標(biāo)，因此在權(quán)益投資中需更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制，尤其是回撤管理。
匯華理財(cái)跨境與衍生品投資總監(jiān)袁平認(rèn)為，在當(dāng)前利率整體水平較低且信用利差縮窄的市場(chǎng)環(huán)境下，通過多元資產(chǎn)組合、分散化配置，可提升收益確定性，降低極端損失風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)匹配一般理財(cái)客戶的需求，即不追求極端收益，也不希望出現(xiàn)大幅回撤。
葉予璋則表示，理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資絕對(duì)收益目標(biāo)需把握兩大核心策略，即“固收+期權(quán)”與多資產(chǎn)策略。“從以固收投資為主到適度增配權(quán)益資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化是循序漸進(jìn)的，而多資產(chǎn)策略正是這一轉(zhuǎn)型過程的關(guān)鍵載體。”他說。
在葉予璋眼里，“固收+期權(quán)”策略可以使客戶在限定風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下參與權(quán)益市場(chǎng)投資，同時(shí)也能防止黑天鵝、灰犀牛事件對(duì)理財(cái)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生重大影響。此外，通過多資產(chǎn)策略，理財(cái)公司可以將權(quán)益資產(chǎn)投資比例控制在10%以內(nèi)，從而在控制最大回撤的情況下，努力實(shí)現(xiàn)較好的收益。
“我們以堅(jiān)持打造‘以絕對(duì)收益目標(biāo)為主、相對(duì)收益目標(biāo)為輔’的含權(quán)產(chǎn)品體系作為戰(zhàn)略目標(biāo)，重視產(chǎn)品的回撤控制能力，研發(fā)波動(dòng)控制策略，滿足客戶在不同市場(chǎng)情景下的多元化理財(cái)需求。”招銀理財(cái)相關(guān)人士說，具體包括持續(xù)豐富含權(quán)產(chǎn)品策略、探索創(chuàng)新權(quán)益理財(cái)產(chǎn)品。目前，招銀理財(cái)PR3及以上含權(quán)產(chǎn)品規(guī)模2400余億元。
實(shí)際上，作為中長(zhǎng)期資金的重要力量之一，理財(cái)公司今年以來從多角度響應(yīng)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策號(hào)召。多家理財(cái)公司表示，將通過直接投資或以間接方式持續(xù)增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)投資力度。
今年一季度，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有所增長(zhǎng)，但整體規(guī)模仍然較小。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品較年初增加約200億元，存續(xù)規(guī)模升至0.08萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為0.27%。
來源： 中國(guó)證券報(bào)
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