二季度即將收官，保險(xiǎn)業(yè)的“期中考”成績(jī)單將在不久后揭曉。
今年上半年，保險(xiǎn)業(yè)積極謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展。負(fù)債端，人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)綜合成本率持續(xù)改善；資產(chǎn)端，權(quán)益配置比例持續(xù)提升，高股息資產(chǎn)與科技賽道成布局焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，下半年，人身險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)分紅險(xiǎn)占比進(jìn)一步提升，同時(shí)，險(xiǎn)企將繼續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，在不確定性中增強(qiáng)確定性，并爭(zhēng)取更大的收益彈性。
負(fù)債端：
新業(yè)務(wù)價(jià)值將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
從保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年人身險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型初見成效，新單當(dāng)中分紅險(xiǎn)占比提升，有效改善負(fù)債結(jié)構(gòu)質(zhì)態(tài)；財(cái)險(xiǎn)業(yè)在費(fèi)用控制較好、自然災(zāi)害較少的情況下，綜合成本率持續(xù)改善。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，由于規(guī)范“開門紅”等因素，今年一季度，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1.66萬億元，同比下降0.3%，其中壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比減少近1%。不過，上市險(xiǎn)企通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道策略，新業(yè)務(wù)價(jià)值率普遍改善，銀保渠道價(jià)值率提升尤為明顯，推動(dòng)可比口徑新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。二季度，隨著市場(chǎng)利率中樞下行，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期持續(xù)上升，保險(xiǎn)公司加強(qiáng)銷售力度，同時(shí)保障類產(chǎn)品尤其是健康險(xiǎn)需求呈現(xiàn)出一定剛性特征，市場(chǎng)銷售較為平穩(wěn)。因此，預(yù)計(jì)二季度人身險(xiǎn)公司保費(fèi)有望較一季度有所上升。綜合來看，上半年上市險(xiǎn)企整體經(jīng)營(yíng)情況將呈現(xiàn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)較快的特點(diǎn)。
展望下半年，民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，人身險(xiǎn)的分紅險(xiǎn)占比有望提升，渠道質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，在市場(chǎng)利率下行背景下，具有“保證收益+浮動(dòng)收益”的分紅險(xiǎn)占比將持續(xù)提升。受產(chǎn)品轉(zhuǎn)型等因素影響，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企新單整體承壓，但在續(xù)期保費(fèi)的支撐下，總保費(fèi)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，銀保渠道深化合作，有望成為同步貢獻(xiàn)規(guī)模和價(jià)值的重要渠道，預(yù)計(jì)銀保新業(yè)務(wù)價(jià)值率有望持續(xù)提升。
從財(cái)險(xiǎn)業(yè)來看，今年一季度，財(cái)險(xiǎn)公司整體保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.09%，增速與去年同期相當(dāng)。從披露了相關(guān)數(shù)據(jù)的險(xiǎn)企來看，受大災(zāi)賠付同比減少、各險(xiǎn)企積極降本增效以及高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)出清等因素的影響，行業(yè)綜合成本率同比顯著改善?！罢雇?025年全年，我們預(yù)計(jì)各公司承保利潤(rùn)將有較大增長(zhǎng)空間?！睎|吳證券在近期發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為。
資產(chǎn)端：
權(quán)益配置占比持續(xù)提升
回顧今年一季度險(xiǎn)企在投資端的布局，人身險(xiǎn)行業(yè)債券配置比例超過51%，再創(chuàng)新高。股票持倉(cāng)市值和長(zhǎng)期股權(quán)投資占比均超8%，較2024年末增長(zhǎng)明顯。整體來看，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)加大長(zhǎng)久期債券配置力度，降低資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，大量的債券配置支撐其投資收益的穩(wěn)定性，同時(shí)，權(quán)益?zhèn)}位提升可為險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)投資收益貢獻(xiàn)彈性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)利率中樞下行背景下，險(xiǎn)企未來將繼續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置，為投資收益帶來更大彈性。
張凱烽表示，從投資端來看，隨著市場(chǎng)利率的下降，權(quán)益投資成為投資收益核心變量，有望貢獻(xiàn)收益彈性，股票配置占比預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。同時(shí)，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企將持續(xù)增配FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），以高股息高分紅標(biāo)的尋找確定性。
中關(guān)村長(zhǎng)策產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究院健康養(yǎng)老研究中心主任龍格表示，在市場(chǎng)利率走低和政策松綁驅(qū)動(dòng)等因素影響下，險(xiǎn)企權(quán)益配置將持續(xù)擴(kuò)容。具體而言，監(jiān)管上調(diào)險(xiǎn)資權(quán)益配置上限，下調(diào)股票風(fēng)險(xiǎn)因子降低資本占用，從而釋放險(xiǎn)企增配權(quán)益市場(chǎng)的空間。預(yù)計(jì)銀行、公用事業(yè)板塊等高股息股票以及AI、新能源等板塊將成險(xiǎn)資重點(diǎn)布局方向。
在王國(guó)軍看來，今年全年，權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)樂觀，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加，將助力險(xiǎn)企投資收益率和凈利潤(rùn)改善。若希望在投資端有更大的作為，提升權(quán)益投資能力是保險(xiǎn)公司的必然選擇。
整體來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年保險(xiǎn)行業(yè)將追求穩(wěn)字當(dāng)頭、變中求進(jìn)，在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變的當(dāng)下，保險(xiǎn)行業(yè)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升渠道效率、加大權(quán)益投資等舉措，有望保持穩(wěn)健發(fā)展。
（來源： 證券日?qǐng)?bào)）
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