今年以來，銀行理財正在經(jīng)歷一場估值整改的“攻堅戰(zhàn)”。
去年12月，金融管理部門針對理財估值規(guī)范下發(fā)通知文件，要求理財公司不得通過違規(guī)手段減少理財產(chǎn)品凈值的波動，資管計劃應(yīng)穿透管理，確保資管產(chǎn)品與公司對同類資產(chǎn)的估值原則、政策、技術(shù)、方法一致。
文件出臺半年以來，各家銀行理財子公司紛紛響應(yīng)監(jiān)管要求，有序開展估值整改。從多家理財公司了解到，目前，已有理財公司基本完成了估值整改工作，還有不少理財公司正在穩(wěn)步推進(jìn)，有望在今年年底前完成目標(biāo)。
值得關(guān)注的是，本次整改完成后，銀行理財行業(yè)將不再使用以往平滑凈值估值的方法，理財產(chǎn)品的凈值波動幅度可能會進(jìn)一步增大。同時，投資者也將直接面對產(chǎn)品底層資產(chǎn)價值波動帶來的凈值漲跌。
多家理財公司估值整改進(jìn)度過半
“金融管理部門設(shè)置了整改時間線，要求理財公司今年年底前全部完成整改，并每月反饋整改進(jìn)度?！币患夜煞菪欣碡斪庸鞠嚓P(guān)工作人員表示，目前，該公司的整改進(jìn)度已過半，有望在年底前完成任務(wù)。
在銀行理財估值整改即將迎來“年中考”之際，各家理財公司都在嚴(yán)格按照監(jiān)管要求穩(wěn)步推進(jìn)估值整改工作，但不同公司的整改進(jìn)度并不一致，多數(shù)理財公司整改完成過半，也有公司提前“交卷”。
其中，華南地區(qū)某理財公司相關(guān)工作人員表示，早在去年年底公司就已全面完成整改。也有理財公司負(fù)責(zé)估值整改的相關(guān)人士表示，雖然監(jiān)管要求針對收盤價估值、平滑估值、自建估值模型三類違規(guī)估值方式進(jìn)行整改，但該公司的重心主要在收盤價估值。
所謂的收盤價估值是指，將交易所債券按照其在交易所的收盤價進(jìn)行估值。然而，私募債由于無法獲得真實的持續(xù)收盤價，因此只能依據(jù)買入成本進(jìn)行賬面記錄，故私募債能夠按照票面利率每日穩(wěn)定增值。在此情況下，理財資金通過信托配置私募債，進(jìn)而使部分高票息持倉實現(xiàn)類似攤余成本法的估值模式。
“現(xiàn)階段，自建估值模型、平滑估值模型應(yīng)用規(guī)模較小，而涉及收盤價估值整改的產(chǎn)品數(shù)量更多、資金規(guī)模更加龐大，所以當(dāng)下理財公司估值整改主要集中于收盤價估值法?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員何瀚文受訪時表示。
推動理財市場公平競爭
本次估值整改主要是針對行業(yè)違規(guī)使用估值方法、擾亂理財市場秩序的亂象。
自資管新規(guī)正式落地以來，理財子公司的凈值化轉(zhuǎn)型之路頗為曲折。然而，當(dāng)前仍有部分投資者尚未打破對“保本保息”的非理性預(yù)期。
為了迎合投資者的投資偏好，去年末，曾有部分理財公司通過“試水”自建估值模型等估值方法來降低產(chǎn)品凈值波動，在一定程度上減弱了單一估值引發(fā)的市場沖擊放大效應(yīng)。
多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，理財公司通過上述估值方法平滑凈值波動，雖然可以階段性獲利，但有違資管新規(guī)中產(chǎn)品凈值應(yīng)真實反映資產(chǎn)風(fēng)險的原則，長期來看，并不利于市場發(fā)展。
在資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽看來，違規(guī)使用估值方法扭曲了理財產(chǎn)品的真實凈值表現(xiàn)，造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，干擾了理財市場正常秩序。
“同時，部分估值方法會延遲市場風(fēng)險暴露，加深投資者對于理財產(chǎn)品風(fēng)險的錯誤認(rèn)知?！焙五恼J(rèn)為，在此背景下，本次監(jiān)管整改的核心在于債券資產(chǎn)估值方式的改變，從而推動資產(chǎn)估值全面轉(zhuǎn)向市值法，進(jìn)一步規(guī)范市場秩序，維護(hù)行業(yè)公平競爭。
理財產(chǎn)品凈值波動將加大
在理財公司摒棄通過特定估值方式來調(diào)節(jié)凈值波動的手段后，理財產(chǎn)品的凈值變化將會更加透明。
“在估值整改完成后，銀行理財產(chǎn)品凈值計算將轉(zhuǎn)而采用更能反映市場公允價值的估值體系，以確保產(chǎn)品能及時、同步地反映市場行情變化，產(chǎn)品凈值波動也將更加明顯?！焙五氖茉L時表示，同時，投資者也將直接面對產(chǎn)品底層資產(chǎn)價值波動帶來的凈值漲跌。
實際上，估值整改推進(jìn)的效果已在近期理財產(chǎn)品的凈值上有所顯現(xiàn)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，理財產(chǎn)品收益率整體呈現(xiàn)下滑趨勢，截至5月末，理財公司存續(xù)的開放式固定收益類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個月年化收益率平均為2.84%，較上月下降了0.35個百分點。
在上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛看來，估值整改的影響將在新發(fā)產(chǎn)品方面也有所體現(xiàn)：一方面，低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品數(shù)量會減少，因為實現(xiàn)穩(wěn)定收益將變得更難，混合類理財產(chǎn)品占比可能上升；另一方面，由于銀行理財客群風(fēng)險偏好低，短期內(nèi)拓展高風(fēng)險偏好客群或幫助客戶樹立與風(fēng)險收益相匹配的投資理念難度較大，還需通過其他策略繼續(xù)提供低波穩(wěn)健產(chǎn)品，可能出現(xiàn)一批使用風(fēng)險對沖策略、結(jié)構(gòu)化的創(chuàng)新型理財產(chǎn)品。
“估值整改結(jié)束后，銀行理財子公司的重心將回歸投研與資產(chǎn)配置能力、投資者陪伴層面，從而更好地應(yīng)對凈值波動常態(tài)化挑戰(zhàn)?！焙五慕ㄗh，在投研與資產(chǎn)配置層面，一方面，理財公司需要優(yōu)化底層資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)投資組合韌性；另一方面，需要提升權(quán)益資產(chǎn)的投研能力，平衡市場機(jī)會與波動控制。
來源：金融時報
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