降低優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)過早或長期披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響，是不少科技企業(yè)的現(xiàn)實(shí)訴求。
《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》）明確“面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制”，標(biāo)志著中國資本市場借鑒境外成熟的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預(yù)溝通服務(wù)的一項(xiàng)內(nèi)容，進(jìn)一步提升服務(wù)科技型企業(yè)的質(zhì)效。
在市場人士看來，IPO預(yù)先審閱機(jī)制回應(yīng)了部分關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)的關(guān)切，可減少相關(guān)企業(yè)在發(fā)行上市階段的“曝光”時間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。同時，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市周期或進(jìn)一步壓縮，審核效率有望進(jìn)一步提升。
企業(yè)有訴求
根據(jù)上交所6月18日發(fā)布的《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱（征求意見稿）》（下稱《預(yù)先審閱（征求意見稿）》），預(yù)先審閱是交易所在發(fā)行人正式申報IPO前，對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)的一種服務(wù)，不是企業(yè)申請發(fā)行上市的必經(jīng)程序；擬上市企業(yè)申請預(yù)先審閱，應(yīng)當(dāng)結(jié)合現(xiàn)有信息披露豁免制度，充分說明申請預(yù)先審閱的必要性。
綜合多家優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)觀點(diǎn)，其對IPO過程“隱秘性”的迫切需求源于科技創(chuàng)新生態(tài)的特殊屬性。
前期發(fā)行上市實(shí)踐中，部分科技型企業(yè)提出，科技型企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務(wù)狀況、核心技術(shù)、競爭策略、上市計(jì)劃等大量敏感信息。盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露，可能讓處于技術(shù)攻堅(jiān)關(guān)鍵時期、商業(yè)化前期的科技型企業(yè)在國際競爭中承擔(dān)一定的風(fēng)險。
在市場人士看來，開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或符合其他特定情形的科技型企業(yè)可以在正式申報IPO前，申請證券交易所對申報文件開展預(yù)先審閱，預(yù)先審閱過程、結(jié)果不公開，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報，加快推進(jìn)審核注冊程序，有利于保護(hù)科技型企業(yè)的技術(shù)安全和信息安全，縮短企業(yè)上市周期，降低融資成本。
中泰證券首席策略分析師徐弛表示，《預(yù)先審閱（征求意見稿）》主要適用于“因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃，可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響”的企業(yè)，在預(yù)先審閱期間提供保密審閱通道，將有效保護(hù)商業(yè)秘密并提升審核效率。財通證券首席策略分析師李美岑認(rèn)為，該項(xiàng)制度設(shè)計(jì)不僅幫助科技型企業(yè)減少提交IPO申請的顧慮，也將加速企業(yè)整體上市進(jìn)程。
境外有實(shí)踐
境外成熟資本市場多設(shè)有“秘密遞交”等類似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時間內(nèi)完成信息披露并上市。
市場人士介紹，“秘密遞交”機(jī)制為科技型企業(yè)提供了更為友好的上市環(huán)境，受到企業(yè)的青睞。近年來，境內(nèi)企業(yè)多以“秘密遞交”形式赴海外上市。大公國際舉例，禾賽科技通過秘密遞表登陸美國納斯達(dá)克市場，嗶哩嗶哩以保密形式遞表實(shí)現(xiàn)香港二次上市。而今，這一機(jī)制在科創(chuàng)板落地實(shí)施，標(biāo)志著我國資本市場國際化進(jìn)程邁出了關(guān)鍵一步。
設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制以來，上交所積極踐行“開門辦審核”，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)在正式申報前對于重大疑難、無先例事項(xiàng)等涉及規(guī)則理解和適用問題，可以按照程序向上交所咨詢溝通。同時，為積極回應(yīng)科技型企業(yè)在發(fā)行上市過程中控制敏感信息知悉范圍的合理訴求，上交所建立了信息披露豁免制度，發(fā)行人擬披露的信息屬于國家秘密、商業(yè)秘密，披露后可能導(dǎo)致其違反國家有關(guān)保密的法律法規(guī)或者嚴(yán)重?fù)p害公司利益的，可按照規(guī)定豁免披露。
中信證券表示，科創(chuàng)板開板之初即建立了IPO咨詢溝通制度。從實(shí)踐效果來看，IPO申報前咨詢溝通制度對于企業(yè)降低上市籌備成本、提高發(fā)行上市可預(yù)期性發(fā)揮了積極作用。后續(xù)政策落地有望更好幫助優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)減輕因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃，對其生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響。
按照《科創(chuàng)板意見》的要求，結(jié)合市場意見建議，上交所深化“開門辦審核”，將服務(wù)市場關(guān)口進(jìn)一步向前延伸，擬建立股票發(fā)行上市申請預(yù)先審閱機(jī)制。
實(shí)施有抓手
具體安排方面，對符合條件的科技型企業(yè)提出的預(yù)先審閱申請，上交所將在企業(yè)正式申報IPO前，對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)，以提高正式申報質(zhì)量和審核效率。企業(yè)申請預(yù)先審閱的過程、結(jié)果及相關(guān)文件等均不對外公開，待正式申報時再披露預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)文件，減少科技型企業(yè)上市的相關(guān)顧慮。
證監(jiān)會及交易所將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務(wù)不減損。為貫徹“三公”原則，保護(hù)投資者權(quán)益，上交所要求，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，不僅要依法依規(guī)履行各項(xiàng)信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)一并對外披露。
市場人士稱：“如此，投資者獲取發(fā)行人披露的信息在內(nèi)容、質(zhì)量及時間上都能夠得到保障?！?/p>
上交所表示，將持續(xù)提升審核把關(guān)能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機(jī)構(gòu)誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，確保披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，并接受市場監(jiān)督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會、上交所會依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有信息披露豁免和暫緩制度。
大公國際分析，這一設(shè)計(jì)精準(zhǔn)解決了科技企業(yè)的核心痛點(diǎn)。一方面，保護(hù)技術(shù)安全，縮短敏感技術(shù)信息在審核階段的暴露時長，降低核心知識產(chǎn)權(quán)被競爭對手窺探的風(fēng)險；另一方面，降低機(jī)會成本，企業(yè)依據(jù)預(yù)審反饋來決定是否繼續(xù)推進(jìn)IPO，防止因公開申報失敗而遭受市場信譽(yù)損失；此外，預(yù)審機(jī)制有助于縮短正式審核周期，讓企業(yè)能夠更好地抓住有利的市場融資時機(jī)。
（來源：中國證券報）
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