2025年6月18日，一個(gè)被投資者記住的日子，就像商家和消費(fèi)者期待的打折促銷一樣。
“股市的618”里，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇上宣布，進(jìn)一步全面深化資本市場改革開放，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁上新臺(tái)階。
吳清劃出了重點(diǎn)，包括發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，推出深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市等等。
當(dāng)天，A股三大股指小幅收漲，但在隨后的19和20日，卻呈現(xiàn)震蕩走勢。
星石投資認(rèn)為，陸家嘴論壇上新增了多項(xiàng)金融政策。整體看，新增政策內(nèi)容更加強(qiáng)調(diào)對(duì)外開放與科技轉(zhuǎn)型，對(duì)股市短期影響可能有限。短期看，海外因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化或是市場單日變化的重要因素，考慮到資本市場對(duì)中東沖突的定價(jià)逐漸充分，整體A股市場大概率將呈現(xiàn)震蕩蓄勢格局，結(jié)構(gòu)上或繼續(xù)呈現(xiàn)快速輪動(dòng)格局。
構(gòu)建資本市場新生態(tài)
2025年6月18日，吳清在陸家嘴論壇上表示，將進(jìn)一步全面深化資本市場改革開放，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁上新臺(tái)階，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點(diǎn)，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣。
同時(shí)，統(tǒng)籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護(hù)，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。
吳清表示，在科創(chuàng)板六周年的新起點(diǎn)上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
另外，進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。
值得一提的是，證監(jiān)會(huì)將大力度培育壯大耐心資本、長期資本。吳清強(qiáng)調(diào)，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動(dòng)社保基金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。
“此外，支持科技型上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的?！眳乔逯毖?，將不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動(dòng)股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、重組簡易審核程序等新舉措落實(shí)，研究完善上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施程序，提升便利性和靈活度。
最后，在構(gòu)建更加開放包容的資本市場生態(tài)方面，吳清透露，近期將加快落實(shí)對(duì)外開放一攬子重點(diǎn)舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)。
東興證券發(fā)布報(bào)告指出，科創(chuàng)成長層的設(shè)立，標(biāo)志著科創(chuàng)板發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，后續(xù)更多政策舉措有望相繼落地。此次隨著科創(chuàng)成長層的設(shè)立，科創(chuàng)板第五套規(guī)則的執(zhí)行，有望加快推動(dòng)優(yōu)質(zhì)未盈利科創(chuàng)企業(yè)上市融資。同時(shí)，更多相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品的落地和外資的廣泛參與均有望加快新資金的進(jìn)場，改善科創(chuàng)板流動(dòng)性；而推動(dòng)社保資金、保險(xiǎn)資金等長期價(jià)值投資資金持續(xù)進(jìn)場有望進(jìn)一步改善科創(chuàng)板市場生態(tài)，確立板塊良性發(fā)展趨勢。
東海證券非銀行業(yè)首席分析師陶圣禹分析認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，政策將推動(dòng)私募基金從“賺快錢”的短期套利模式，向深耕產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造長期價(jià)值的生態(tài)投資模式轉(zhuǎn)型，助力中國資本市場在全球創(chuàng)新資本競爭中占據(jù)更有利地位。
對(duì)于“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法的有效落實(shí)，陶圣禹表示，將助力上市公司通過橫向擴(kuò)張、縱向延伸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)行業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
“此外，對(duì)于激勵(lì)約束機(jī)制的完善，也將增強(qiáng)核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和積極性，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升核心競爭力和經(jīng)營業(yè)績，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報(bào)投資者?！碧帐ビ砣缡钦f。
強(qiáng)監(jiān)管依舊
在專業(yè)人士看來，啟用科創(chuàng)板上市第五套標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)置科創(chuàng)成長層、增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性，并不意味著監(jiān)管放松。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長王偉直言：大力支持科技創(chuàng)新，科創(chuàng)成長層的推出在包容性安排的同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效管控，包括未盈利公司股票簡稱后“U”標(biāo)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)提示，以及調(diào)出成長層的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行新老劃斷，對(duì)新上市的成長層公司更為嚴(yán)格。
除此之外，王偉指出，科創(chuàng)成長層強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示，且存量的未盈利上市公司也要納入科創(chuàng)成長層進(jìn)行相應(yīng)監(jiān)管，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理的專門安排、試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，都體現(xiàn)了監(jiān)管在防風(fēng)險(xiǎn)層面的考慮。
“最后，豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，研究推出更多科創(chuàng)板ETF期權(quán)和期貨期權(quán)，為中長期資金提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也是有效防范整體性風(fēng)險(xiǎn)的重要安排。”王偉如是說。
此外，在抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地的過程中，吳清進(jìn)一步表示，將依法嚴(yán)格監(jiān)管，嚴(yán)懲違法輸送利益以及內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，嚴(yán)防“渾水摸魚”，切實(shí)保護(hù)好中小投資者合法權(quán)益。
前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的最新改革，是資本市場深化發(fā)展的重要舉措，是注冊(cè)制改革的深化，對(duì)A股屬于重大利好。改革后科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板提供更包容的上市條件（如允許未盈利企業(yè)上市），能夠增強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)的吸引力，同時(shí)促使部分中概股回歸A股，提升市場國際化水平。
對(duì)于投資者來說，既是分享科技紅利的機(jī)會(huì)，也是對(duì)投資能力的考驗(yàn)。龍舫表示，改革推動(dòng)更多科創(chuàng)企業(yè)上市，特別是允許未盈利的科技企業(yè)上市，投資者可以更早分享企業(yè)成長紅利。但是，未盈利企業(yè)可能面臨研發(fā)失敗、商業(yè)化不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)波動(dòng)性高，投資難度大。所以，對(duì)投資者提出了更高的專業(yè)投資能力要求。
“另外，科創(chuàng)企業(yè)成長周期長，投資者需耐心持有，堅(jiān)持長期投資，避免因股價(jià)短期波動(dòng)頻繁交易。對(duì)于不具有專業(yè)能力的普通投資者，建議通過ETF（如科創(chuàng)50ETF）或行業(yè)基金參與，降低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。”龍舫如是說。
A股如何演繹
目前，市場沒有等來618的上漲行情，仍然處于震蕩狀態(tài)，隨后的6月19日和20日，三大股指全線收綠，滬指圍繞3300點(diǎn)震蕩。
對(duì)此，龍舫認(rèn)為，近期市場的調(diào)整，主要是受到外圍利空影響，一是以伊沖突可能急劇升級(jí)，二是美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變。導(dǎo)致市場情緒趨于避險(xiǎn)，從技術(shù)面上來看，3400點(diǎn)久攻不破，市場面臨較大的壓力，向下回踩尋求支撐。
“中東局勢緊張推升油價(jià)可能帶來全球通脹，但只要不進(jìn)一步發(fā)展成中東大戰(zhàn)，對(duì)A股的實(shí)際影響會(huì)較小。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，危機(jī)過去后股票市場會(huì)恢復(fù)原有上漲趨勢，投資者可以在市場回踩中分批逐步建倉。”龍舫如是說。
星石投資認(rèn)為，中期視角下，隨著前期存量政策加速落地及政策力度的持續(xù)加力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)，市場情緒可能跟隨政策發(fā)力節(jié)奏和基本面邊際變化而逐步修復(fù)。目前國證A指ERP指數(shù)處于歷史較高水平，滬深300指數(shù)的股息率在3%以上，意味著A股權(quán)益類資產(chǎn)依舊具有較強(qiáng)的中長期投資性價(jià)比，隨著國內(nèi)政策面利好和基本面好轉(zhuǎn)，A股整體大概率將有所表現(xiàn)。
申萬宏源最新報(bào)告顯示，短期A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，自上而下的敘事有所弱化。A股短期有休整需要，但跌不深是一致預(yù)期。
中期看，2025年二季度和三季度依然是中樞偏高的震蕩市。而時(shí)間已經(jīng)是市場的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區(qū)間在2026至2027年。2026年開始供需格局改善的線索增加，市場賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步累積，2025年四季度預(yù)期中期基本面改善和居民增配權(quán)益初露崢嶸，市場中樞有望抬升。
報(bào)告指出，對(duì)應(yīng)短期防御類資產(chǎn)將有絕對(duì)收益。新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、小微盤股等高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)調(diào)整，科技反彈卻呈現(xiàn)出了低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特征(聚焦于二季報(bào)有業(yè)績的方向)。中期A股重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破?？春萌齻€(gè)宏大敘事強(qiáng)相關(guān)資產(chǎn)，黃金、稀土和國防軍工。戰(zhàn)略看好港股是潛在牛市中的領(lǐng)漲市場。
（來源：華夏時(shí)報(bào)）
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