隨著香港《穩(wěn)定幣條例》生效倒計(jì)時(shí)與美國(guó)《GENIUS法案》推進(jìn)，穩(wěn)定幣賽道掀起機(jī)構(gòu)“搶灘”大戰(zhàn)。
螞蟻集團(tuán)率先打響布局，旗下螞蟻數(shù)科與螞蟻國(guó)際雙線出擊申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照，前者已與監(jiān)管多輪溝通并完成沙盒試點(diǎn)，后者則加持AI與區(qū)塊鏈技術(shù)推動(dòng)穩(wěn)定幣場(chǎng)景全球落地；京東幣鏈科技同樣緊鑼密鼓，其穩(wěn)定幣進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，劍指跨境支付、零售交易等場(chǎng)景，目標(biāo)將全球企業(yè)匯兌成本直降90%。
此外，還有連連數(shù)字、小商品城等企業(yè)也紛紛入場(chǎng)，或成立專責(zé)團(tuán)隊(duì)探索牌照申請(qǐng)，或通過(guò)香港布局釋放入局信號(hào)。
巨頭們?cè)巡季?，瞄?zhǔn)的是跨境支付。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，傳統(tǒng)跨境支付存在時(shí)效慢、成本高等痛點(diǎn)，而穩(wěn)定幣憑借“支付即結(jié)算”特性，有望重塑全球資金流轉(zhuǎn)格局。
但狂歡之余荊棘暗藏，布局機(jī)構(gòu)如何在多地不同監(jiān)管中精準(zhǔn)走位，把握好合規(guī)底線和邊界，成為最緊迫且核心的難題。
業(yè)內(nèi)專家指出，當(dāng)前機(jī)構(gòu)探索尚處于早期試點(diǎn)階段，未來(lái)穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)，還將從單純發(fā)行轉(zhuǎn)向生態(tài)主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)奪。誰(shuí)能率先構(gòu)建合規(guī)、可復(fù)制的商業(yè)模型，在跨境B端場(chǎng)景中挖掘價(jià)值，誰(shuí)或?qū)⒃谌f(wàn)億級(jí)市場(chǎng)中占據(jù)先機(jī)。
這場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的“搶灘戰(zhàn)”，正考驗(yàn)著每一家入局機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略布局與應(yīng)變能力……
機(jī)構(gòu)競(jìng)相布局
推進(jìn)穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)
瞄準(zhǔn)穩(wěn)定幣，巨頭近期重磅動(dòng)作不斷。
就在不久前，螞蟻集團(tuán)雙線布局穩(wěn)定幣，兩個(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊螞蟻數(shù)科和螞蟻國(guó)際，同一日內(nèi)官宣申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照。其中，螞蟻數(shù)科已經(jīng)啟動(dòng)申請(qǐng)，目前已跟監(jiān)管進(jìn)行過(guò)多輪溝通，除此之外，螞蟻數(shù)科今年已將香港列為全球總部，并且已在香港完成監(jiān)管沙箱的先行先試。
另?yè)?jù)螞蟻國(guó)際透露，其也計(jì)劃在香港申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，相關(guān)通道開啟后將盡快提交申請(qǐng)。目前，螞蟻國(guó)際正在全球財(cái)資管理方面加速投資、拓展合作，將AI、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實(shí)可靠的大規(guī)模應(yīng)用。
繼螞蟻之后，連連數(shù)字也傳出穩(wěn)定幣布局消息，一名知情人士透露，連連數(shù)字正積極探討在香港申請(qǐng)相關(guān)牌照的可能性。
目前，連連數(shù)字已成立專責(zé)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)推進(jìn)穩(wěn)定幣相關(guān)項(xiàng)目及開展用例研究。據(jù)悉，連連數(shù)字在全球多個(gè)地區(qū)共持有65張支付牌照，旗下全資附屬公司DFX Labs Company Limited亦于2024年12月獲得香港證監(jiān)會(huì)發(fā)出的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（VATP）牌照，外界認(rèn)為此VATP牌照將與集團(tuán)未來(lái)可能獲得的穩(wěn)定幣牌照產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
作為首批入選“穩(wěn)定幣沙盒”的參與者之一，京東在穩(wěn)定幣方面的進(jìn)展，同樣受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。京東幣鏈科技方面透露，京東穩(wěn)定幣已經(jīng)進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，將面向零售和機(jī)構(gòu)提供移動(dòng)端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品，測(cè)試場(chǎng)景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。
就最新情況，京東幣鏈科技方面表示，公司已經(jīng)完成在京東內(nèi)部場(chǎng)景的基礎(chǔ)功能測(cè)試，并邀請(qǐng)多家伙伴對(duì)前述三個(gè)場(chǎng)景進(jìn)行測(cè)試，同時(shí)也在招募更多全球伙伴，共同參與沙盒測(cè)試。目前，京東幣鏈科技正積極與香港金管局及其他區(qū)域的監(jiān)管展開密切的溝通及合作，推動(dòng)京東穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)在全球合規(guī)展業(yè)。
不僅僅是頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠將目標(biāo)瞄準(zhǔn)跨境支付，受到穩(wěn)定幣沖擊的傳統(tǒng)跨境支付領(lǐng)域，也在謀求布局。據(jù)了解，還有一家跨境支付機(jī)構(gòu)正在推進(jìn)穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)。
與此同時(shí)，還有部分支付機(jī)構(gòu)雖未直接關(guān)聯(lián)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，但將業(yè)務(wù)延伸至香港的布局，也被認(rèn)作釋放了新信號(hào)。其中，A股上市公司小商品城于6月18日盤后發(fā)布公告稱，擬斥資6000萬(wàn)港元在香港設(shè)立兩家全資子公司，并將在港申請(qǐng)TCSP牌照（即“信托或公司服務(wù)提供者牌照”），此舉將提升公司旗下“義支付”平臺(tái)的跨境金融服務(wù)能力。
而在將業(yè)務(wù)拓展至香港后，對(duì)于投資人提出的是否有意愿布局穩(wěn)定幣的詢問(wèn)，小商品城在股吧回應(yīng)稱，“義支付”支持香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管框架上的積極進(jìn)展，將持續(xù)關(guān)注相關(guān)法規(guī)進(jìn)程，并將在法規(guī)明確、路徑暢通后，積極評(píng)估并盡快提交相關(guān)申請(qǐng)。
更早一點(diǎn)，拉卡拉謀劃港交所上市，并在公告中提到加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖颯指出，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于穩(wěn)定幣的探索整體處于非常早期的、審慎的技術(shù)驗(yàn)證和場(chǎng)景試點(diǎn)階段，遠(yuǎn)未進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用或監(jiān)管許可的發(fā)行流通層面。不過(guò)，頭部機(jī)構(gòu)的積極動(dòng)作也釋放了明確的行業(yè)信號(hào)，即堅(jiān)定看好區(qū)塊鏈賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值，表明其堅(jiān)信區(qū)塊鏈（特別是支付清算領(lǐng)域）的技術(shù)潛力并未因虛擬貨幣炒作被否定，關(guān)鍵在于找到合規(guī)落地方向。頭部機(jī)構(gòu)“穩(wěn)定幣布局”的第一選擇是在香港，核心驅(qū)動(dòng)力是搶占跨境支付與貿(mào)易金融先機(jī)。
在中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)共同主席于佳寧看來(lái)，當(dāng)前內(nèi)地機(jī)構(gòu)在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局，正處于一個(gè)政策窗口期與技術(shù)應(yīng)用期的交匯點(diǎn)。隨著香港《穩(wěn)定幣條例》的落地和美國(guó)相關(guān)立法的推進(jìn)，全球?qū)Ψ€(wěn)定幣的監(jiān)管態(tài)度已從風(fēng)險(xiǎn)防范轉(zhuǎn)向規(guī)則制定。對(duì)內(nèi)地機(jī)構(gòu)而言，香港提供了一個(gè)合規(guī)的入場(chǎng)券，將內(nèi)地技術(shù)能力與全球數(shù)字金融市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接的戰(zhàn)略性節(jié)點(diǎn)。
于佳寧認(rèn)為，頭部機(jī)構(gòu)率先落子表明，穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)已從單純的幣種發(fā)行，轉(zhuǎn)向了對(duì)應(yīng)用生態(tài)主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪。行業(yè)的關(guān)鍵信號(hào)，已不在于誰(shuí)先發(fā)行，而在于誰(shuí)能率先構(gòu)建出可復(fù)制的商業(yè)應(yīng)用模型，并與監(jiān)管建立起有效的協(xié)同機(jī)制。
跨境支付成落腳點(diǎn)
監(jiān)管合規(guī)性是最大考驗(yàn)
從內(nèi)地機(jī)構(gòu)布局穩(wěn)定幣的規(guī)劃動(dòng)作來(lái)看，當(dāng)前機(jī)構(gòu)的探索方向高度務(wù)實(shí)，主要集中在跨境B2B支付、企業(yè)財(cái)資管理，以及為現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）通證化提供清算工具。
例如，京東集團(tuán)董事局主席劉強(qiáng)東日前在分享會(huì)中明確提到，京東希望在全球所有主要的貨幣國(guó)家申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，然后通過(guò)穩(wěn)定幣的牌照實(shí)現(xiàn)全球企業(yè)之間的匯兌，將全球跨境支付成本降低90%，效率提高至10秒鐘之內(nèi)。
“現(xiàn)在企業(yè)之間匯款平均需要2天到4天時(shí)間，成本也挺高。B端支付做完之后，我們就會(huì)朝C端支付滲透，希望有一天大家在全世界消費(fèi)的時(shí)候可以用京東穩(wěn)定幣來(lái)支付。”劉強(qiáng)東表示。
持有獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、管理層的螞蟻國(guó)際和螞蟻數(shù)科，則針對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行了不同領(lǐng)域的部署。前者聚焦跨境支付等場(chǎng)景，通過(guò)穩(wěn)定幣優(yōu)化企業(yè)在跨境場(chǎng)景下的資金流轉(zhuǎn)效率，降低跨境支付成本；后者則從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)出發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)以技術(shù)為核心的新資產(chǎn)類別發(fā)展，為穩(wěn)定幣交易提供新的增量市場(chǎng)。
在內(nèi)地機(jī)構(gòu)的布局中，跨境支付成為重要落腳點(diǎn)。“穩(wěn)定幣的運(yùn)用，對(duì)于傳統(tǒng)支付領(lǐng)域而言，肯定是有較大沖擊力的。僅僅從支付成本來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)跨境支付會(huì)產(chǎn)生通道費(fèi)用，對(duì)于企業(yè)而言，使用穩(wěn)定幣能夠減少中間環(huán)節(jié)和交易費(fèi)用，能夠很大程度上降低運(yùn)營(yíng)成本?！庇兄Ц缎袠I(yè)從業(yè)人員指出。
6月18日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇上提到，近年來(lái)，傳統(tǒng)跨境支付體系面臨的問(wèn)題逐漸凸顯，新興技術(shù)在跨境支付領(lǐng)域加速應(yīng)用。區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)推動(dòng)央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了“支付即結(jié)算”。
不僅僅是穩(wěn)定幣本身在跨境支付領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，內(nèi)地機(jī)構(gòu)高度務(wù)實(shí)布局穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)背后，是內(nèi)地與境外對(duì)于加密貨幣的監(jiān)管差異?；趦?nèi)地對(duì)加密貨幣及相關(guān)活動(dòng)的嚴(yán)格監(jiān)管政策，相關(guān)從業(yè)機(jī)構(gòu)均強(qiáng)調(diào)區(qū)塊鏈等新興技術(shù)在支付等實(shí)際場(chǎng)景中的應(yīng)用。
肖颯直言，穩(wěn)定幣依然屬于虛擬貨幣，受到我國(guó)關(guān)于嚴(yán)格防范虛擬貨幣炒作及相關(guān)政策的監(jiān)管。堅(jiān)持“幣鏈分離”，強(qiáng)調(diào)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用與虛擬貨幣炒作的嚴(yán)格切割，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在內(nèi)地布局穩(wěn)定幣的長(zhǎng)期基調(diào)。
“國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)布局穩(wěn)定幣相關(guān)領(lǐng)域，面臨的最緊迫且核心的難題無(wú)疑是監(jiān)管合規(guī)性，即監(jiān)管合規(guī)的模糊性與政策模糊性的風(fēng)險(xiǎn)，”肖颯進(jìn)一步指出，中國(guó)內(nèi)地對(duì)私人發(fā)行的、錨定法幣的“穩(wěn)定幣”持明確禁止態(tài)度，尤其是涉及人民幣計(jì)價(jià)、面向公眾零售支付等。雖然機(jī)構(gòu)都將穩(wěn)定幣事業(yè)落腳點(diǎn)集中在香港，探索的重點(diǎn)在跨境和B端封閉場(chǎng)景，但相關(guān)活動(dòng)，如發(fā)行、交易、兌換的合規(guī)邊界在哪里？如何確保完全不觸碰“非法集資”“非法經(jīng)營(yíng)支付業(yè)務(wù)”“代幣發(fā)行融資”等紅線？
于佳寧同樣提到，最緊迫的問(wèn)題集中在監(jiān)管合規(guī)與合規(guī)環(huán)境的可預(yù)期性不足之間的矛盾。一方面，香港等地監(jiān)管框架的逐步明晰，為境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供了試點(diǎn)與出海的落地場(chǎng)景，另一方面，內(nèi)地仍未形成對(duì)穩(wěn)定幣明確的法律界定與許可機(jī)制。在監(jiān)管協(xié)調(diào)尚未統(tǒng)一的背景下，機(jī)構(gòu)在資源配置、業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理上承受較高的不確定性，難以對(duì)中長(zhǎng)期投入進(jìn)行清晰評(píng)估。尤其在跨境業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)中，如何同時(shí)滿足多個(gè)司法轄區(qū)的要求，成為制度協(xié)調(diào)之外的核心操作難點(diǎn)。
錨定跨境B端
業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億美元
商業(yè)探索還未落地，但市場(chǎng)情緒已被全面點(diǎn)燃，這一點(diǎn)，從近期穩(wěn)定幣概念股在A股港股等市場(chǎng)頻繁異動(dòng)，不難窺出。
隨著香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日正式生效，以及美國(guó)《GENIUS 法案》推進(jìn)等多項(xiàng)政策利好刺激，穩(wěn)定幣相關(guān)概念熱度飆升。
例如A股中，包括拉卡拉、雄帝科技、四方精創(chuàng)等數(shù)字貨幣概念股均曾漲停。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，拉卡拉近20日漲幅為45.45%，最新收盤價(jià)為28.22元；四方精創(chuàng)近20日漲幅達(dá)120.61%，此外還有雄帝科技漲幅達(dá)78.57%。
另港股層面，眾安在線近20日漲幅54.18%，連連數(shù)字漲幅26.54%；聯(lián)易融科技漲幅59.12%，此外還有移卡，近20日漲幅達(dá)73.56%，公司主要提供一站式支付服務(wù)和商戶解決方案。
不過(guò)，整體來(lái)看，隨著市場(chǎng)情緒的波動(dòng)和部分公司澄清業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性，板塊整體呈現(xiàn)從狂熱回歸理性的趨勢(shì)。
就在前兩日，螞蟻數(shù)科辟謠稱未與海南華鐵就RWA及穩(wěn)定幣達(dá)成任何形式的正式合作協(xié)議，并指出近期市場(chǎng)上存在部分公司借“RWA”“穩(wěn)定幣”等熱點(diǎn)概念進(jìn)行炒作，暗示與螞蟻數(shù)科之間的不實(shí)合作。
狂熱資本逐漸走向冷靜，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)而言，更應(yīng)抓住的是B端跨境市場(chǎng)的機(jī)遇。
“全球跨境支付效率低、成本高、透明度差的問(wèn)題長(zhǎng)期存在?！毙わS表示，機(jī)構(gòu)可以看到合規(guī)穩(wěn)定幣（尤其是離岸發(fā)行、錨定法幣、嚴(yán)格KYC/AML的）在提升跨境B2B結(jié)算效率、降低匯兌成本和摩擦方面的巨大潛力。通過(guò)參與國(guó)際合規(guī)穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)或利用自身技術(shù)搭建，符合監(jiān)管精神的跨境支付解決方案，旨在服務(wù)中國(guó)企業(yè)“走出去”和國(guó)際貿(mào)易，這基本上是頭部機(jī)構(gòu)在香港布局穩(wěn)定幣的核心驅(qū)動(dòng)力。
對(duì)于有意在香港布局穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，于佳寧同樣認(rèn)為，機(jī)遇在于依托香港作為國(guó)際金融樞紐的地位，將穩(wěn)定幣嵌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球化交易體系中，服務(wù)于跨境結(jié)算和國(guó)際貿(mào)易的現(xiàn)實(shí)需求。
“香港穩(wěn)定幣體系的開放性不局限于港元掛鉤，而是支持多幣種錨定，使穩(wěn)定幣具備在不同法幣體系中流通的能力，從而為全球商業(yè)結(jié)算構(gòu)建新的清算架構(gòu)?！碑?dāng)前的穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模僅為2500億美元左右，于佳寧指出，未來(lái)的穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億美元，單純的C端交易場(chǎng)景顯然無(wú)法支撐如此規(guī)模的市場(chǎng)增量。其中，B端交易中的高頻、大額支付需求更具放量潛力，而當(dāng)前傳統(tǒng)B端跨境支付仍存在時(shí)效慢、成本高等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，穩(wěn)定幣為提升支付效率與降低交易摩擦提供了可行工具。
除此之外，于佳寧認(rèn)為，香港穩(wěn)定幣有望與RWA代幣相結(jié)合，構(gòu)建一個(gè)全新的數(shù)字金融新生態(tài)。
目前，大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)存在估值不清晰、基于敘事共識(shí)支撐價(jià)值等問(wèn)題。但RWA代幣價(jià)值有明確的估值模型，可以基于現(xiàn)金流或底層資產(chǎn)公允價(jià)值估值，有清晰的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)前的 Web3數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值增長(zhǎng)高度依賴外部新增投資現(xiàn)金流，非常缺乏通過(guò)引入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流而支撐資產(chǎn)價(jià)值的能力，而RWA代幣正可以解決這一系列問(wèn)題。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)擁有接觸廣闊實(shí)體資產(chǎn)的天然便利，可將內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等在香港進(jìn)行合規(guī)代幣化。
肖颯認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)而言，擁抱國(guó)家戰(zhàn)略，這是能夠確保在監(jiān)管相對(duì)模糊的情況下可以合規(guī)開展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。建議機(jī)構(gòu)錨定跨境B端，深挖場(chǎng)景價(jià)值，嚴(yán)守監(jiān)管邊界，苦練合規(guī)內(nèi)功，廣結(jié)生態(tài)伙伴，以長(zhǎng)期主義心態(tài)謹(jǐn)慎推進(jìn)，方能在充滿不確定性的環(huán)境中抓住未來(lái)可能的機(jī)會(huì)。
于佳寧則稱，機(jī)構(gòu)一定要嚴(yán)格遵守相關(guān)邊界，其中包括，內(nèi)地與香港市場(chǎng)之間嚴(yán)格的法律與運(yùn)營(yíng)隔離。任何在港業(yè)務(wù)必須作為完全獨(dú)立的境外實(shí)體運(yùn)作，其服務(wù)對(duì)象、資金往來(lái)、數(shù)據(jù)管理均須與內(nèi)地市場(chǎng)徹底分離，這是不可逾越的紅線。
其次，香港的高標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管意味著高昂的合規(guī)成本與運(yùn)營(yíng)門檻，對(duì)機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和技術(shù)安全水平提出了極高要求。此外，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新進(jìn)入者必須具備清晰的戰(zhàn)略定位與強(qiáng)大的執(zhí)行能力。
“因此內(nèi)地機(jī)構(gòu)的探索之路，是在機(jī)遇與約束之間尋求精巧平衡，成敗將取決于能否在嚴(yán)守合規(guī)底線的同時(shí)，真正創(chuàng)造出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特價(jià)值?！庇诩褜幏Q。
（來(lái)源：北京商報(bào)）
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