在向好的通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)，以及依舊模糊的關(guān)稅政策中，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議如期而至。本次議息會(huì)議“按兵不動(dòng)”幾無懸念，市場關(guān)注降息時(shí)機(jī)。
北京時(shí)間6月19日凌晨，市場將迎來美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)果，此次會(huì)議還將同步公布最新的《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》(SEP)與點(diǎn)陣圖。
截至發(fā)稿，芝商所CME Group數(shù)據(jù)顯示，本次會(huì)議維持當(dāng)前利率的可能性為99.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0.2%。
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上漲2.4%，低于市場預(yù)期的2.5%，前值為2.3%；核心CPI同比上漲2.8%，低于市場預(yù)期的2.9%，前值為2.8%；非農(nóng)就業(yè)人口增加13.9萬人，前值為17.7萬人；失業(yè)率4.2%，前值為4.2%。
軟性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有所緩和。美國密歇根大學(xué)發(fā)布的6月消費(fèi)者信心指數(shù)初值上升8.3個(gè)百分點(diǎn)至60.5；消費(fèi)者對未來一年通脹率的預(yù)期為5.1%，低于5月預(yù)計(jì)的6.6%，創(chuàng)下2001年10月以來的最大降幅。
對通脹的表述是本次會(huì)議的看點(diǎn)之一。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對澎湃新聞表示，在通脹進(jìn)展評估方面，若政策聲明將“通脹進(jìn)展溫和”改為“通脹持續(xù)回落”，可能暗示降息條件接近。政策立場表述方面，若提及“評估進(jìn)一步行動(dòng)的必要性”或“監(jiān)測數(shù)據(jù)以判斷何時(shí)調(diào)整政策”，也是降息的信號之一。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，若轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“下行風(fēng)險(xiǎn)增加”，則可能預(yù)示政策將出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。
“美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對通脹現(xiàn)狀進(jìn)行綜述，并對經(jīng)濟(jì)增長/失業(yè)率作出展望?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)高級金融學(xué)院教授胡捷也對澎湃新聞分析稱，投資者可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對通脹，以及經(jīng)濟(jì)增長率/失業(yè)率的表述。不過，目前的數(shù)據(jù)并不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)透露傾向性，美聯(lián)儲(chǔ)更有可能稱經(jīng)濟(jì)前景“仍具有不確定性”并表示會(huì)“緊密關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”。胡捷曾任美聯(lián)儲(chǔ)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)對特朗普政府關(guān)稅政策依然是關(guān)注的要點(diǎn)之一。胡捷表示，自4月2日特朗普政府關(guān)稅政策升級以來，美國與中國、英國等世界主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了談判。作為旁觀者，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)μ乩势战诘年P(guān)稅政策作出“持續(xù)關(guān)注”的表態(tài)。不過，美聯(lián)儲(chǔ)的表達(dá)將有所限制，不會(huì)作出立場明確的表述。
胡捷認(rèn)為，與此前會(huì)議相比，美聯(lián)儲(chǔ)對關(guān)稅的表述可能稍有調(diào)整，如可能闡明關(guān)稅政策暫未造成大幅通脹，將持續(xù)觀望等?？傮w而言，若美聯(lián)儲(chǔ)作出類似表述，意味著對市場發(fā)出鴿派信號。
除美聯(lián)儲(chǔ)對通脹和關(guān)稅的表述外，白雪認(rèn)為，投資者還可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的縮表進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)可能維持每月縮減250億美元國債和350億美元MBS的計(jì)劃，但需關(guān)注是否調(diào)整節(jié)奏以應(yīng)對市場波動(dòng)。此外，還可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)長期政策框架方面的調(diào)整。鮑威爾近期在托馬斯·勞巴赫研究會(huì)議上表示美聯(lián)儲(chǔ)正在重新評估貨幣政策框架，暗示可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，可以關(guān)注是否在會(huì)議中提及相關(guān)討論與調(diào)整方向。
本次議息會(huì)議還將同步公布最新的《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》(SEP)與點(diǎn)陣圖。在關(guān)稅政策背景下，本次公布的點(diǎn)陣圖會(huì)否發(fā)生變化？
白雪認(rèn)為，本次點(diǎn)陣圖需重點(diǎn)關(guān)注2025年利率中值。若利率中值從3.9% 下調(diào)至3.7%，暗示年內(nèi)降息50基點(diǎn)(即降息兩次)；若維持不變，則可能推遲降息或減少次數(shù)。同時(shí)，還可關(guān)注散點(diǎn)分布，若支持降息兩次及以上的官員比例出現(xiàn)下降，可能引發(fā)市場對政策路徑的重新定。此外，若長期中性利率上修至3%以上，可能改變市場對“限制性利率”的認(rèn)知，從而影響長期資產(chǎn)定價(jià)。
“美聯(lián)儲(chǔ)依然可能維持年內(nèi)兩次降息的預(yù)測，但會(huì)強(qiáng)調(diào)‘?dāng)?shù)據(jù)依賴’，為后續(xù)政策調(diào)整保留空間?！卑籽┍硎?。
胡捷也認(rèn)為，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法給出明確指引，美聯(lián)儲(chǔ)尚處于觀望狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)維持此前年內(nèi)2次降息的預(yù)測。
除降息幅度外，點(diǎn)陣圖對美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)測、失業(yè)率預(yù)測也值得關(guān)注。
胡捷表示，總體而言，本次點(diǎn)陣圖較上次變化不會(huì)太大。不過，受關(guān)稅政策影響，與3月公布的點(diǎn)陣圖相比，本次點(diǎn)陣圖在GDP上可能會(huì)小幅下調(diào)。白雪則表示，若美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào) GDP增速、上調(diào)失業(yè)率，則意味著強(qiáng)化降息預(yù)期；但若上調(diào)通脹預(yù)測，則可能推遲降息。
3月公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)維持了對今年2次降息的預(yù)測，但將對經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測由2.1%下調(diào)至了1.7%，將失業(yè)率上調(diào)至4.4%，將PCE(個(gè)人消費(fèi)支出)通脹上調(diào)至了2.7%。
截至發(fā)稿，芝商所CME Group的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計(jì)2025年降息25個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)、75個(gè)基點(diǎn)的可能性分別為27.1%、41.3%、23.1%。
本次議息會(huì)議“按兵不動(dòng)”幾無懸念，市場關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的時(shí)點(diǎn)。
從數(shù)據(jù)看，目前市場普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將于9月議息會(huì)議重啟降息。截至發(fā)稿，芝商所CME Group數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月維持當(dāng)前利率不變的可能性為34.5%，下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的可能性為57.9%。
多位受訪專家對澎湃新聞表示，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于9月重啟降息。
白雪分析，從通脹走勢看，當(dāng)前美國核心PCE通脹(5月為2.8%)仍高于目標(biāo)，且關(guān)稅對物價(jià)的滯后影響可能在6-7月顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)至少需要等到8-9月才能評估通脹走勢。博斯蒂克等官員主張“等待3-6個(gè)月”觀察關(guān)稅影響，避免過早寬松引發(fā)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今年夏天降息的可能性很小。
另一方面，白雪表示，此前鮑威爾強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健”，暗示降息需更多衰退證據(jù)。而從經(jīng)濟(jì)基本面看，美國經(jīng)濟(jì)增速雖放緩，但尚未出現(xiàn)衰退信號。當(dāng)前限制性的政策利率以及以美債收益率為代表的市場利率高企，加之裁員減支等收縮性政策，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力將在下半年進(jìn)一步加大，從而在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上有更明顯的體現(xiàn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)最早在9月開啟降息可能是一個(gè)較為適當(dāng)?shù)臅r(shí)間。
胡捷表示，盡管目前市場普遍認(rèn)為，關(guān)稅政策的影響不如想象中的大，但仍帶來了一定的不確定性。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能需等待兩個(gè)月左右，才能對經(jīng)濟(jì)形勢有比較明確的判斷。等到9月，不管情況如何，美聯(lián)儲(chǔ)所面對的形勢都將更加清晰。目前來看，關(guān)稅的影響沒有想象中的大，更可能是一次性的沖擊。因此，9月大概率會(huì)降息。
5月以來，已有多位美聯(lián)儲(chǔ)官員呼吁維持當(dāng)前利率，或暗示9月可能重啟降息。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒(Adriana Kugler)、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)等均曾表示，當(dāng)前最佳的貨幣政策是保持耐心；圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆(Alberto Musalem)則明確指出，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在9月重回降息軌道。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月21日，摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上采取觀望的態(tài)度是正確的。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之外，特朗普“步步緊逼”，要求美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國5月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，特朗普在社交媒體上表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)降息100個(gè)基點(diǎn)，(這樣)到期債務(wù)的利息將大幅減少；當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月6日，美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，特朗普在社交媒體上表示，借款成本應(yīng)該大幅降低。
美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏是否真如特朗普所言，過于緩慢，以至于拖累美國經(jīng)濟(jì)？
對此，受訪專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏符合政策框架，并非偏慢。
胡捷表示，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)首先是保證通脹平穩(wěn)，其次關(guān)注失業(yè)率。在通脹還未達(dá)到目標(biāo)，失業(yè)率相對穩(wěn)定的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)需持續(xù)關(guān)注通脹形勢，沒有理由馬上降息。
白雪也認(rèn)為，當(dāng)前美國核心PCE通脹仍高于2%，且關(guān)稅可能會(huì)在后期推升物價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)需確保通脹可持續(xù)回落至目標(biāo)。若過早降息，可能重燃通脹預(yù)期，從而損害其政策可信度。同時(shí)，盡管美國經(jīng)濟(jì)放緩，但就業(yè)市場穩(wěn)健、消費(fèi)支出增長，顯示無需緊急降息刺激經(jīng)濟(jì)。鮑威爾稱“降息不是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩的工具”，而是“正?；襟E”。即使特朗普施壓降息100基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)決策不受短期政治干擾，更關(guān)注長期通脹和就業(yè)目標(biāo)，這也是其獨(dú)立性的體現(xiàn)。
澎湃新聞注意到，特朗普曾指出，高利率將加重美國債務(wù)負(fù)擔(dān)，“我們每年要多花費(fèi)6000億美元，就因?yàn)橐粋€(gè)‘笨蛋’坐在那說‘我沒有看到足夠多理由現(xiàn)在就降息’”。
對此，胡捷認(rèn)為，以新發(fā)行的美債置換此前發(fā)行的美債后，美國所需支付的利息確實(shí)較高，但這本質(zhì)上是財(cái)政收支平衡的問題，不能簡單依靠利率環(huán)境減輕利息負(fù)擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部相對獨(dú)立，美聯(lián)儲(chǔ)首先要做好自己的工作，才有可能兼顧特朗普提到的債務(wù)問題。
據(jù)2024年11月報(bào)道，美國財(cái)政部記錄下的美債總額突破了36萬億美元。美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，美債前三大債主日本、英國、中國分別持有11308億、7793億、7654億美元美債。
來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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