《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》發(fā)布一年來(lái)，各項(xiàng)配套政策漸次落地、科創(chuàng)企業(yè)資本市場(chǎng)工具箱持續(xù)擴(kuò)容，為壯大耐心資本、優(yōu)化新股發(fā)行秩序、助力科創(chuàng)企業(yè)加大研發(fā)投入、加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力的政策支撐。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)新和完善制度一直是科創(chuàng)板建設(shè)的主線，在科創(chuàng)板這塊制度改革“試驗(yàn)田”里構(gòu)建新的制度體系，既可以滿足市場(chǎng)需要，又可以為存量市場(chǎng)改革提供有益借鑒?？梢灶A(yù)期的是，科技創(chuàng)新永無(wú)止境，科創(chuàng)板制度改革也會(huì)不斷深化，將為各類科創(chuàng)企業(yè)融資提供更加便利高效的支持。
強(qiáng)化科創(chuàng)板價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能
“科創(chuàng)板八條”提出，開(kāi)展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)。隨后，科創(chuàng)板先行先試3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則出臺(tái)，優(yōu)化了新股發(fā)行秩序，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。
2024年6月，上交所明確了在科創(chuàng)板試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例的政策。新股發(fā)行定價(jià)是市場(chǎng)各方博弈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而最高報(bào)價(jià)剔除機(jī)制是在新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中避免極端高報(bào)價(jià)干擾發(fā)行秩序、促進(jìn)網(wǎng)下投資者理性報(bào)價(jià)的一項(xiàng)重要安排。某頭部基金公司相關(guān)人士表示，3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例體現(xiàn)了監(jiān)管層在尊重市場(chǎng)正常博弈的同時(shí)，劍指非理性報(bào)價(jià)行為、強(qiáng)化針對(duì)性約束。
在新股市值配售安排上，上交所明確自2024年10月1日起，科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)須持有600萬(wàn)元及以上科創(chuàng)板市值。在市場(chǎng)看來(lái)，這有助于為科創(chuàng)板帶來(lái)增量資金，引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念、壯大耐心資本。
與此同時(shí)，有關(guān)部門(mén)也在加強(qiáng)詢報(bào)價(jià)行為監(jiān)管。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上交所對(duì)發(fā)行承銷相關(guān)規(guī)則辦法與業(yè)務(wù)細(xì)則進(jìn)行修訂后，證券業(yè)協(xié)會(huì)先后修訂制定多項(xiàng)自律規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)申購(gòu)行為、完善資格限制措施，更好發(fā)揮聲譽(yù)約束與示范作用。
由于科技創(chuàng)新大多具有不確定性大、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，需要“耐心資本”的支持。為了推動(dòng)對(duì)未盈利企業(yè)的投資邏輯從“短期盈利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期價(jià)值”，2025年3月，上交所優(yōu)化未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售與鎖定安排，明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對(duì)象可以自主申購(gòu)不同限售檔位的證券，鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者配售比例相應(yīng)更高。
為“硬科技”企業(yè)融資賦能
科創(chuàng)板自誕生以來(lái)便一直為各類科創(chuàng)企業(yè)直接融資提供便利，讓科創(chuàng)企業(yè)在成長(zhǎng)較早階段獲得資本市場(chǎng)的“活水”灌溉，彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持。
為助力科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)一步突破資金“瓶頸”，心無(wú)旁騖地抓研發(fā)抓創(chuàng)新，科創(chuàng)板上市公司股債融資制度不斷優(yōu)化。
在股票再融資方面，上交所于2024年10月制定發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號(hào)——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)科創(chuàng)企業(yè)加大研發(fā)投入。目前，已有9家適用該標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)板企業(yè)披露再融資相關(guān)公告，合計(jì)擬融資近250億元，主要集中在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體行業(yè)，均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實(shí)主業(yè)的項(xiàng)目。
“‘輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入’認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，為科創(chuàng)板再融資市場(chǎng)帶來(lái)了更清晰的指引，有助于提升市場(chǎng)效率和透明度，推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展。”華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司執(zhí)行委員會(huì)委員、大健康行業(yè)部主管高元表示，以創(chuàng)新藥為例，該行業(yè)具有研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，《指引》對(duì)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定，可為創(chuàng)新藥企業(yè)開(kāi)辟更通暢、更適配的再融資路徑，有助于緩解研發(fā)資金壓力。
在債券融資方面，科創(chuàng)債審核綠色通道落地實(shí)施。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板上市公司晶合集成、中國(guó)通號(hào)申報(bào)科創(chuàng)債并適用審核綠色通道，大幅提升了融資效率。
支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)
并購(gòu)重組是科創(chuàng)企業(yè)加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。近幾年，監(jiān)管部門(mén)多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。
在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板新增并購(gòu)交易超110單，交易金額累計(jì)突破1400億元。2025年以來(lái)，科創(chuàng)板新增披露50單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)超過(guò)2019年至2023年的五年單數(shù)總和。
在這個(gè)過(guò)程中，一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地，資產(chǎn)估值、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等機(jī)制安排也日趨市場(chǎng)化、多元化；其中，估值包容性提升被認(rèn)為是科創(chuàng)板并購(gòu)重組的焦點(diǎn)之一，最典型案例莫過(guò)于普源精電。去年7月，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后并購(gòu)重組注冊(cè)第一單。
“這場(chǎng)被普源精電定位于‘雙向奔赴’的并購(gòu)能夠順利落地，離不開(kāi)多方的共同努力。在‘科創(chuàng)板八條’出臺(tái)后，估值包容性的提升讓我們信心倍增。監(jiān)管部門(mén)將關(guān)注點(diǎn)聚焦于行業(yè)發(fā)展和企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性上?！逼赵淳姼笨偨?jīng)理、首席戰(zhàn)略官、董秘程建川表示。
程建川說(shuō)，目前，并購(gòu)的積極影響已經(jīng)呈現(xiàn)，2024年普源精電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9230.31萬(wàn)元，而同期耐數(shù)電子凈利潤(rùn)為4672.51萬(wàn)元，助力明顯。運(yùn)用普源精電和耐數(shù)電子技術(shù)聯(lián)合開(kāi)發(fā)推出的模塊化儀器新產(chǎn)品在今年已經(jīng)產(chǎn)生了相關(guān)銷售收入。放眼未來(lái)，耐數(shù)電子預(yù)計(jì)會(huì)有良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，通過(guò)普源精電開(kāi)啟業(yè)務(wù)全球化的新征程。
（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
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