5月初，亞洲貨幣罕見迎來集體大漲。
從市場表現(xiàn)來看，包括人民幣、港元、日元、新加坡元等在內(nèi)的亞太區(qū)貨幣兌美元均錄得漲幅。其中，新興市場貨幣表現(xiàn)更為亮眼，從5月1日至7日，MSCI新興市場貨幣指數(shù)已經(jīng)上漲了1.5%。
就在亞洲貨幣集體上漲的同時，美元指數(shù)則跌跌不休。5月7日，美元指數(shù)為99.5，雖然較此前最低觸及97.91有所回升，但目前仍處于低位，較今年年初的110上方區(qū)間跌去9.4%。
據(jù)新華社《環(huán)球》雜志消息，美國白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭2024年11月發(fā)表了題為《重構(gòu)全球貿(mào)易體系用戶指南》的研究報告，提出通過大幅提高關(guān)稅迫使全球匯率格局作出調(diào)整，進而實現(xiàn)美元貶值并創(chuàng)造條件啟動美債重組，最終實現(xiàn)美國制造業(yè)重振。其內(nèi)容使其獲得“廣場協(xié)議2.0”的稱號，并被市場冠名“海湖莊園協(xié)議”。
雖然目前美元走低的局面，與“海湖莊園協(xié)議”有一定的吻合，但市場分析普遍認為這個構(gòu)想不可實現(xiàn)。摩根大通分析稱，美元的疲軟并非源自某種協(xié)調(diào)性協(xié)議，而是由基本面等諸多變化推動的，比如美國經(jīng)濟增長預(yù)期被下調(diào)，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致滯脹的擔(dān)憂加??；美聯(lián)儲獨立性惹爭議；美債期限溢價上升與美聯(lián)儲終端利率下降同時出現(xiàn)等。
由于擔(dān)心美國所謂的“對等關(guān)稅”可能引發(fā)經(jīng)濟衰退，全球資金開始涌向亞洲債券。數(shù)據(jù)顯示，3月亞洲債券吸引了七個月來最大規(guī)模的外國月度資金流入。
新興市場貨幣飆漲、資產(chǎn)受外資青睞，原因何在？接下來，國際金融市場拋售美元美債的壓力是否還會持續(xù)？
國際資本尋找美元外避險標的
隨著亞洲貨幣集體上漲，一場“貨幣風(fēng)暴”或許正在形成。
從5月1日至6日，亞洲貨幣兌美元都錄得不同程度的漲幅。新加坡元兌美元漲1.41%，泰銖兌美元漲2.5%，林吉特兌美元漲1.4%，日元兌美元漲1.5%，韓元兌美元漲3.8%。
另外，人民幣和港元也展現(xiàn)出強勢的一面。7日，離岸人民幣兌美元早盤繼續(xù)走強，升破7.19關(guān)口，延續(xù)上一周漲勢；而港元升至7.75，觸及強方兌換保證水平。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英表示，亞洲貨幣集體升值主要有三方面因素，“首先，是美元指數(shù)持續(xù)走低，自特朗普就任美國總統(tǒng)以來，美元指數(shù)已下跌接近10%；其次，亞太主要經(jīng)濟體貨幣政策、貿(mào)易政策與美國相左或分化，而美國所謂的‘對等關(guān)稅’會推升美國通脹，再加之美國一季度經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，‘特朗普交易’轉(zhuǎn)向‘特朗普衰退’的傾向?qū)_擊美元；第三，長短期美債收益率倒掛，說明美國經(jīng)濟有衰退或增長下行的風(fēng)險?！?/p>
在美國不確定的貿(mào)易政策下，全球市場陷入混亂，而美國經(jīng)濟前景也趨于黯淡。隨著投資者從美國資產(chǎn)中撤離，美元隨之走弱。還有分析認為，亞洲貨幣走高還有一個推手，是多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)開始回流，構(gòu)成了強大的外匯對沖壓力。
中國銀行研究院主管王有鑫表示，亞洲出口國基于出口比較優(yōu)勢對歐美發(fā)達經(jīng)濟體長期有貿(mào)易順差，積累了較大規(guī)模的外匯儲備資產(chǎn)，過去主要投資于歐美金融市場，而在美國所謂的“對等關(guān)稅”推出后，隨著美國金融市場“例外論”褪色，亞洲新興經(jīng)濟體逐漸減持之前持有的美元資產(chǎn)，并在亞太各國金融市場觸底背景下逐漸增配本區(qū)域和本國金融資產(chǎn)，一方面進一步加大了美元的拋壓，另一方面也對本幣形成支撐，體現(xiàn)了國際儲備資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化對國際外匯市場的動態(tài)影響。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，隨著美元虹吸效應(yīng)的減弱，海外投資人掌握的大量美元資產(chǎn)開始回流到本土，使本土貨幣升值。
從美元和亞洲貨幣分化的走勢，足以看出美國政策的不確定性對其經(jīng)濟的反噬。當(dāng)前美國社會仍在承受通脹之苦，疊加美國所謂的“對等關(guān)稅”影響，劉英對美國二季度經(jīng)濟表現(xiàn)較為悲觀，預(yù)計可能會繼續(xù)出現(xiàn)負增長，“若如此，美國將出現(xiàn)經(jīng)濟技術(shù)性衰退，在某種程度上這將促使亞洲國家貨幣保持強勢?！?/p>
高盛指出，各國央行正加速“去美元化”，轉(zhuǎn)向其他儲備貨幣配置。韓元、新加坡元和人民幣分別因債市開放、信用評級高、貿(mào)易量大，被視為亞洲最有潛力的替代選擇。對此，王昕杰表示，這三種貨幣對應(yīng)的國家外匯儲備居全球前十，可以保證金融和貿(mào)易穩(wěn)定；新加坡元和人民幣所在國家憑借政策穩(wěn)定，吸引了很多美元資產(chǎn)，而且新加坡受到美國所謂“對等關(guān)稅”政策的影響相較其他東南亞國家??；投資者對海外人民幣的需求也在增加，主要是為了參與到中國的資本市場。
長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅也持相近的觀點。他表示，中國、韓國、新加坡等國家的央行表明了寬松貨幣政策的立場，后續(xù)降準降息預(yù)期較高，對海外資金的吸引力更強。
新興市場資產(chǎn)受追捧
近期，亞洲債券迎來外資流入顯著增長并創(chuàng)下近半年的新高，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，3月亞洲債券吸引了7個月來最大規(guī)模的外國月度資金流入，根據(jù)韓國、印度、印尼、泰國和馬來西亞的監(jiān)管機構(gòu)及債券市場協(xié)會的數(shù)據(jù)，當(dāng)月外國投資者凈買入了價值71.6億美元的該地區(qū)債券，這是自2024年8月以來最大的月度凈買入額。
其中，韓國債券連續(xù)第二個月吸引了強勁的資金流入，達到39.9億美元，這是自2024年10月以來的最高水平。與此同時，印度債券的凈流入額為11.1億美元，創(chuàng)下7個月來單月最大漲幅；印尼、馬來西亞和泰國債券市場的跨境資金流入分別為9億美元、7.32億美元和4.21億美元。
值得注意的是，在美國施加所謂的“對等關(guān)稅”后，印度、菲律賓和泰國都在4月下調(diào)了利率。
汪毅表示，一方面，特朗普的激進關(guān)稅政策、施壓美聯(lián)儲等導(dǎo)致美元的儲備貨幣及避險資產(chǎn)地位受到削弱，市場轉(zhuǎn)向亞洲貨幣等更優(yōu)質(zhì)的避險資產(chǎn)；另一方面，全球央行進入新一輪的政策調(diào)整期，美聯(lián)儲受制于關(guān)稅、通脹等因素，沒有實質(zhì)降息動作；而中國央行表明“適度寬松”立場，韓國等央行也堅持貨幣寬松政策。在降息預(yù)期和避險需求下，亞洲債券迎來配置機會，這進一步削弱了當(dāng)下美元和美債的避險地位。
除了與美國在貨幣政策上“分道揚鑣”，亞洲經(jīng)濟體的匯率走強也是促使資本流入的因素之一。
“亞洲經(jīng)濟體匯率走強與吸引外資可以說是相輔相成?！卑舶钪菐煅芯繂T彭茂晟表示，一方面，當(dāng)投資機構(gòu)預(yù)期本幣升值，它們會將外幣兌換為本幣，進而尋找本幣的相關(guān)資產(chǎn)進行保值增值。無論是低風(fēng)險的國債或銀行存款，還是高風(fēng)險的股票，都會因此而受益。另一方面，外資流入會推升本幣升值，比如近期的港元，“五一”假期港元兌美元匯率持續(xù)走強，據(jù)悉這是香港金管局自2020年以來首次啟動入市干預(yù)機制。對此，香港金管局發(fā)言人指出，港元匯率偏強主要反映與股票投資相關(guān)的港元需求有所增加。
在全球資產(chǎn)重新配置的過程中，亞洲債券擁有怎樣的優(yōu)勢？王昕杰表示，一是亞洲債券具有信貸質(zhì)量較高的特點，資產(chǎn)有更高的安全性；二是從回報或風(fēng)險的角度看，亞洲債券也具備性價比。
在劉英看來，亞太地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟一體化進程的加速，也促使外國資本流向這個區(qū)域。她分析稱，目前亞太地區(qū)國家之間的自貿(mào)協(xié)定除了《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP），還有正在升級的中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版，中日韓自貿(mào)協(xié)定也在加快談判。隨著亞太區(qū)國家經(jīng)濟保持可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，其背后的資產(chǎn)也將變得更有吸引力。
由于美國經(jīng)濟衰退預(yù)期漸強、美元由強轉(zhuǎn)弱，亞洲貨幣和亞洲債券逐漸被視作全球資金的“避風(fēng)港”。但多位受訪專家認為，接下來，亞洲貨幣和亞洲債券的走向仍存在較大的不確定性。
王有鑫表示，接下來亞洲貨幣的走勢仍取決于美國貿(mào)易政策走向，以及各國與美國貿(mào)易談判進展，如果貿(mào)易政策不確定性因素逐漸減弱，亞洲貨幣將受益于穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、較強的出口創(chuàng)匯能力和區(qū)域經(jīng)濟一體化持續(xù)深化等利好因素，走勢將逐漸企穩(wěn)。
“亞洲貨幣當(dāng)前處于超買狀態(tài)，貨幣暴漲可能不會持續(xù)。”王昕杰表示，亞洲國家很難在貨幣大幅上漲的同時，來對沖出口的壓力；其次，“去美元”化交易可能會有所校正，除非未來有進一步的風(fēng)險事件發(fā)酵。
另外，在債券市場方面，東南亞國家作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，其債券市場也在美關(guān)稅政策的動蕩中面臨風(fēng)險。“下一階段，若美國所謂的‘對等關(guān)稅’無法得到妥善解決，東南亞債券可能會出現(xiàn)外資流出的情況。”彭茂晟說。
（來源：21世紀經(jīng)濟報道）
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